走進舒適區的柔性線路板賽道
研究背景：FPC性能卓越，需求驅動下有超越行業水平的增長
柔性線路板具有布線密度高、體積小、重量輕、組裝連接一致、可折疊彎曲、三維布線等優點，符合2009-2019年下游電子行業智能化、便攜化、輕量化的發展趨勢，FPC產值復合增長率為6%，高于19年來PCB行業41%的增長率，全球FPC產值為1220億美元，占PCB產值的20%。
解讀：國內廠商積極擴產，下游應用景氣度向上，多領域打開 FPC 市場空間
需求方：下游應用繁榮向上，從行業角度開拓了FPC多個領域的市場空間，智能手機是FPC最大的應用領域，從品牌角度占29%，據估計，蘋果是目前最大的軟板需求方，FPC的單價高于國產手機，從應用端來看，相應廠商的盈利能力較強，我們判斷5g+手機創新、VR/AR的繁榮，物聯網和汽車電子行業未來將向上發展，有望打開FPC市場空間，增加消費和價值。
供應方:全球FPC市占有率集中，國內制造商主要通過收購切入FPC，呈現出兩個強大的小結構，國內制造商積極擴大生產，接受海外FPC制造商退出市場。全球FPC市場集中度高，2018年CR3=58%，國內FPC廠商主要有上市企業鵬鼎控股、弘信電子、景旺電子、崇達技術等，香港股票上市公司安捷利、非上市公司誠實、上市電子、珠海紫翔電子、定穎電子、贛州市深聯電路等，呈現出兩個超小局面，從產值變化來看，15年到18年中國制造商積極擴大客戶端市場占有率，提高了外部PCB產業轉移等因素的影響，產值呈現出較高的增長，日本、韓國制造商著重于利潤率高的應用領域。
賽道細分：軟板原材料國產化空間大，PTFE有望成為軟板基材趨勢
FPC產業鏈包括上游原材料供應商：銅箔基板CCL、覆蓋膜CVL、加強片、粘合劑、電磁屏蔽膜、SMT工藝供應商、激光鉆床等設備供應商，電鍍機和曝光機（SMT打印零件的能力對制造商的盈利能力有很大影響），中游FPC制造商，下游是電子產品模塊組件制造商和終端電子產品制造商，目前，FPC原材料FCCL，銅箔和電磁屏蔽膜主要由日韓廠商壟斷，國產化空間較大。行業研究備選鼓驃池：β+α兼具，持續看好FPC板塊的成長性，重點看好擴產承接市場的國內軟板供應商.
風險提示
海外產能退出緩慢、需求不及預期、產品品控下降。
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